El Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha mantenido una fuerte racha compradora de divisas, acumulando USD 2.568 millones en lo que va del año. Sin embargo, esta acumulación no se ha reflejado en el stock de reservas, que en lugar de aumentar, cayó en USD 715 millones.

Factores que afectan la acumulación de reservas

1. Intervención en el mercado cambiario
   • A pesar de las compras de dólares, el BCRA ha realizado ventas para contener la cotización del dólar financiero (MEP y contado con liquidación).
   • Se estima que solo desde diciembre ha intervenido con más de USD 1.000 millones, afectando sus reservas brutas y netas.
   • La operatoria de bonos AL30 ha registrado un volumen inusualmente alto, lo que sugiere que el Banco Central ha utilizado esta vía para la intervención.
2. Pagos de deuda
   • En enero, el Gobierno debió afrontar vencimientos por USD 4.500 millones en bonos, en su mayoría en manos del sector privado.
   • La semana pasada se realizó un pago al FMI de USD 620 millones, afectando negativamente las reservas.
3. Otras fuentes de ingreso y egreso
   • En enero, el BCRA recibió USD 1.000 millones de un préstamo de bancos internacionales bajo el esquema de repo, llevando las reservas a un pico de USD 32.800 millones.
   • Sin embargo, al 12 de febrero, las reservas cerraron en USD 28.897 millones, marcando una caída de USD 3.900 millones desde ese máximo.

Estrategias para aumentar las reservas

• Nuevo acuerdo con el FMI:
  • El Gobierno busca obtener entre USD 10.000 y USD 11.000 millones en desembolsos.
  • Se afirma que estos fondos irán directamente a las reservas del BCRA sin incrementar la deuda.
  • Es posible que se usen para cancelar letras intransferibles emitidas por el Tesoro en gestiones anteriores.
• Acumulación de reservas netas:
  • A pesar de haber reducido el déficit heredado (de USD 11.000 millones a USD 5.000 millones), el FMI exige mayor acumulación para mitigar riesgos externos y facilitar una futura apertura del cepo cambiario.
  • En 2024, el FMI ya había solicitado la eliminación del esquema «dólar blend», que permitió a los exportadores liquidar el 20% de sus divisas en el mercado financiero.
• Nuevas fuentes de financiamiento:
  • Se espera apoyo del BID y el Banco Mundial para proyectos de infraestructura y ayuda social.
  • Sin embargo, el alto riesgo país (superior a 700 puntos básicos) dificulta la colocación de deuda en el mercado internacional.

Desafíos a futuro

• Próximos vencimientos de deuda:
  • En julio, hay otro vencimiento de bonos por USD 4.500 millones, similar al de enero.
  • La falta de acceso a mercados internacionales podría obligar al Gobierno a usar nuevamente las reservas.
• Impacto de la política económica:
  • Se espera un aumento de USD 15.000 millones en importaciones debido a la baja del dólar, la eliminación del impuesto PAIS y la reactivación económica.
  • Esto reduciría significativamente el superávit comercial, que en 2024 fue récord con casi USD 19.000 millones.

A pesar de los esfuerzos del BCRA por comprar dólares, la necesidad de intervención en el mercado, los pagos de deuda y el contexto económico dificultan la acumulación de reservas, lo que sigue siendo un punto clave en la negociación con el FMI.