El Ministerio de Economía de la Nación realiza este martes una de las licitaciones más significativas del año: busca cubrir un gigantesco vencimiento de deuda en pesos por $11,8 billones. El llamado llega en un contexto de fuerte volatilidad financiera, alimentada por recientes movimientos de tasas de interés y tensiones cambiarias tras la eliminación de las Letras de Liquidez (LEFI), que inyectaron al mercado cerca de $10 billones.

Estrategia oficial: Lecap, Boncap, dólar linked y CER

La Secretaría de Finanzas ofrecerá una amplia variedad de instrumentos para atraer a los inversores. El menú incluye Lecap y Boncap de corto y mediano plazo con vencimientos entre agosto y octubre de 2025, títulos dólar linked –es decir, atados a la cotización del dólar oficial– y bonos indexados por CER, que ajustan por inflación.

Entre los bonos en pesos, destacan reaperturas de letras con vencimientos el 15, 29 de agosto; 12 y 30 de septiembre; y 17 y 31 de octubre. Además, se licitará el Boncer TZXO6, con vencimiento al 30 de octubre de 2026.

En cuanto a los instrumentos en dólares, se subastan tres letras dólar linked (D29G5, D30S5, D31O5) y el bono TZVD5, con vencimiento en diciembre.

Contexto desafiante: tasas altas y presión cambiaria

La licitación se da luego de semanas agitadas para el mercado de deuda en pesos. La eliminación de las LEFI el pasado 10 de julio desató una oleada de liquidez que el Gobierno intenta absorber con nuevas colocaciones. En ese marco, el 16 de julio ya se había realizado una licitación extraordinaria con tasas nominales del 33% anual (efectiva del 48%), buscando contener la presión sobre el tipo de cambio.

Desde Portfolio Personal Inversiones advierten que el escenario es aún frágil: “la propuesta oficial se compone mayoritariamente de reaperturas de Lecap de corto plazo, pero también ofrece opciones para cubrirse ante la volatilidad cambiaria”. Añadieron que la curva de tasas TEM (Tasa Efectiva Mensual) oscilaba entre 3% y 4,5%, aunque llegó a picos de 5,3% la semana pasada.

Por su parte, Ignacio Morales, CIO de Wise Capital, estimó que el Tesoro buscará convalidar tasas más bajas, por lo que el rollover (renovación de deuda) podría estar por debajo del 100%.

Riesgos y expectativas del mercado

El análisis de Max Capital advierte que, sin instrumentos adicionales para manejar la liquidez, la volatilidad entre licitaciones persistirá. Los bancos, por precaución, podrían optar por no renovar todo el capital, para mantener liquidez y evitar nuevos episodios de tensión.

A pesar de ello, el economista Gustavo Ber señaló que “las tasas en pesos tienden a normalizarse” y que esto podría abrir un nuevo apetito por el carry trade, ya que las tasas reales positivas, sumadas al proceso de desinflación, podrían superar la rentabilidad de una cobertura en dólares.

Plazos y operación

La recepción de ofertas se habilitó este martes a las 10:00 y se extenderá hasta las 15:00 horas. La liquidación de los instrumentos adjudicados se concretará el próximo jueves 31 de julio.

En resumen, esta licitación representa una prueba crucial para el Gobierno en su objetivo de estabilizar el frente financiero, contener la presión cambiaria y recuperar el control del mercado de deuda en pesos, luego del fuerte reacomodamiento que dejó la salida de las LEFI. La respuesta del mercado marcará el ritmo económico y político de las próximas semanas.