El Gobierno argentino reconoció ante el Fondo Monetario Internacional (FMI) que intervino en el mercado de futuros de dólar con una posición neta cercana a los US$5000 millones durante el mes de julio. La maniobra, ejecutada por el Banco Central (BCRA), respondió al aumento de la volatilidad cambiaria tras el desarme de las Letras Fiscales de Liquidez (LeFi), un instrumento que venía siendo utilizado como ancla nominal en la política monetaria.

El dato fue consignado en el informe técnico del staff del FMI, publicado tras la primera revisión del acuerdo vigente con el organismo multilateral. Según el reporte, la transición hacia un régimen cambiario más flexible avanzó “relativamente bien”, aunque se requirieron intervenciones para “abordar desórdenes del mercado y mitigar períodos de alta volatilidad de las tasas de interés”.

Aunque la cifra definitiva se conocerá el 22 de agosto, el informe señala que la posición abierta del BCRA en contratos de dólar futuro creció más de US$3000 millones respecto a junio, alcanzando su mayor nivel desde el inicio del programa económico actual.

Desde el Ministerio de Economía y el BCRA, encabezados por Luis Caputo y Santiago Bausili respectivamente, aseguraron que estas operaciones no representan un riesgo directo para las reservas internacionales, dado que los contratos se liquidan en pesos. Además, explicaron que se trata de una herramienta temporal destinada a suavizar las tasas de interés durante episodios de tensión financiera.

Precedentes y límites

El tema de los futuros dolarizados es particularmente sensible en la Argentina desde la fuerte intervención de fines de 2015, durante el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner, que derivó en pérdidas millonarias para el BCRA y en una causa judicial para varios funcionarios. Por ese motivo, los mercados y el propio FMI imponen un umbral máximo de exposición para el BCRA, actualmente fijado en US$9000 millones, por lo que el margen de acción oficial todavía no ha sido agotado.

Advertencias del FMI

Pese a admitir la utilidad de los futuros como instrumento puntual, el Fondo advirtió que no deben sustituir otras herramientas de política monetaria para controlar la liquidez y las tasas de interés. En esa línea, recomendó que el Banco Central adopte un rol más activo en la acumulación de reservas y evalúe establecer un cronograma de compras de divisas para mejorar la previsibilidad del mercado.

Finalmente, el organismo instó al Gobierno argentino a mejorar la comunicación sobre el nuevo régimen monetario y cambiario, y a avanzar en el levantamiento gradual del cepo cambiario, siempre en función de la estabilidad financiera.